来源：证券日报  发布日期：2020-04-29

新证券法3月1日起正式施行
，我国资本市场的法治化、市场化进入新阶段。新法是证券领域的基本法
，市场化发展意味着监管重心进一步从事前向事中、事后转移。上市公司的关键少数群体（董监高、控股股东、实际控制人等）和中介机构作为资本市场主体监管的核心对象
，其表现如何对于有效市场的构建至关重要。前者对上市公司的经营有着重大影响
，后者对缓解投融资两端的信息不对称不可忽缺。针对二者行为规范和责任追究的升级
，是新证券法重塑我国资本市场格局中的一大亮点。

法人违法
，“大脑”难辞其咎

中外大量公司违法实例表明
，董事、高管的恣意妄为或疏于管控是主因或内因
，而由于我国上市公司股权结构的现实特点
，控股股东、实际控制人往往也难脱干系甚至就是主谋。例如媒体曾多有报道的ST慧球
，公司对外违规担保达20多亿
，即是由其实际控制人鲜言及其关联人实施的。

新证券法因此加大了对关键少数群体的监督约束。例如
，第80条已更多涉及该群体的情况变化
，作为公司应予临时报告的重大事件；控股股东、实际控制人对重大事件产生较大影响的
，还被要求配合公司进行披露。又如
，第44条对短线交易的规范中
，董监高、持股5%以上自然人股东所受的限制
，被拓展适用于其配偶、父母、子女以及利用他人账户的代持。

更多的变化出现在责任端。招股书中有重大虚假内容的
，负有责任的控股股东、实际控制人与发行人类似
，也有可能被责令买回证券。董监高违反法律、行政法规或章程给公司造成损失
，控股股东、实际控制人等侵犯公司合法权益的
，上述关键少数人将可能成为投资者；せ顾⑵鹋缮咚系谋桓。

尤为引人瞩目的是在证券民事责任中
，新法第85条加大了某些关键少数人对发行人信息披露义务的兜底责任
，其中对于发行人的控股股东、实际控制人
，一改旧法中的一般过错责任原则
，转而适用过错推定责任原则；谎灾
，现在他们必须证明自己没有过错
，才能在因发行人虚假陈述而被诉时免于承担连带赔偿责任。以往民事诉讼实践中
，原告投资者要举证证明发行人的控股股东、实际控制人存在过错
，以及该过错与投资者自身损失之间存在因果关系
，难度较大。过错推定责任实质上是将举证责任倒置
，有助于投资者实现民事赔偿的主张。

行政责任方面
，新证券法增加了关键少数群体信息披露违法行为的类型
，在吸收证监会《信息披露违法行为行政责任认定规则》相关内容和实践经验的基础上
，关键少数人“组织”“指使”和“隐瞒”信息披露违法行为均需承担行政责任。同时
，新法大幅提高了针对关键少数群体信息披露违规行为的处罚力度
，其可被处高至一千万元的？。对于发行阶段的虚假陈述行为
，区别于发行人以“非法所募资金金额”为计算标准
，对关键少数群体的？罘任拔シㄋ谩钡陌俜种陨弦槐兑韵。在罚则中
，针对直接负责的主管人员和其他直接责任人员施加的个人责任
，整体上得到加强。此外
，随着刑法修正案准备的成熟
，一些聚焦关键少数群体的刑事惩戒正越来越近。

市场对话
，“看门人”须归位尽责

投融资双方之间
，证券公司、证券服务机构等中介扮演着桥梁角色。新证券法从压实中介职责角度
，对中介机构及其工作人员的履职义务、追责方式、违法处罚幅度等内容进行了调整
，强化了其作为市场“看门人”的作用
，有利于保障上市公司信息披露的真实、准确、完整。

在我国资本市场不完善、声誉和诚信机制不健全的情况下
，中介机构对发行人、上市公司违法行为把关不严甚至串通协助造假
，承担连带责任在一定程度上确有必要。新法第85条规定
，保荐人、承销的证券公司应与前述关键少数群体一样
，需对受损投资者承担过错推定的连带赔偿责任；而与旧法第69条不同
，这种过错推定还被延展适用于这些证券公司的“直接责任人员”。

与之相似
，为发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具文件的证券服务机构
，若文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏
，给他人造成损失的
，应与委托人承担连带赔偿责任
，除非能够证明自己没有过错。值得一提的是
，新证券法这次明确将律师事务所纳入证券服务机构范畴。证券服务机构未履行勤勉尽责义务的
，对其行政处罚幅度由之前最高可处业务收入五倍的？
，提高到了十倍
，还可能被处暂；蛘呓勾邮轮と务业务等。

4月24日证监会通报了2019年下半年针对86家申报首发企业的现场检查情况
，其中也揭示出涉及中介机构的不少问题。通报披露
，证监会对其中存在执业质量问题的21家保荐机构、17家会计师事务所、7家律师事务所
，根据情节轻重启动了相关处理措施程序。证券中介机构如不能守正创新、努力提高执业质量
，将面临更加严厉的查处问责。

总体而言
，针对上市公司关键少数群体和证券中介机构
，新证券法主要从扩展主体和行为规制范围、调整民事责任追究方式、提升行政处罚幅度等方面进行了强化。新的法治和市场环境应促进一种社会氛围
，关键少数群体依法依规行事
，中介机构审慎勤勉尽职
，做到敬畏风险、敬畏专业
，成为资本市场改革发展稳定的积极力量。